????一、 上周股市綜述

????上周大盤跌落2000點平臺整理區，遭遇到了慘烈的殺跌，表面上股指的跌幅并不大，但其實占權重較大的銀行和鋼鐵板塊強勢抗跌導致股指有所失真，大部分個股的下跌不亞于前面幾次回調。反彈的力量顯得極其微妙，雖然盤中時有短線企穩跡象，但是隨即又被擊得粉碎。很多中小板和創業板個股在前期大跌的基礎上繼續演出“末路狂逃”之勢。

????投資者的第一反應就是大盤怎么了？為什么“鉆石底”會變成“豆腐底”？為什么大小非一解禁就會瘋狂減持？如果用四個字來回答，就是“信心缺失”。我國的經濟形勢并不比歐洲差，但是2011年A股跌幅“熊冠全球”，今年似乎也不例外，股指重回十年前。這當中，除了對經濟增速下滑產生的隱憂外，證券市場一些深層次的問題并沒有解決好，導致了我們的股指一路下跌。

????二、 后市研判

????低處不言底，牛皮了的市場在短期內難以期望它能夠制造多少驚喜，就連一向嗅覺靈敏的基金類機構近期也在普遍下調倉位，數據顯示，偏股型基金倉位從11月初的80%左右下降到75%附近，降幅達到5%，與此相呼應的是股基近一個月來的疲弱表現，可謂是哀鴻遍野，跌幅在10%以上的股基達到200余只，占同類基金比重近四成，上周提到的重倉釀酒類板塊的廣發聚瑞月初至今的跌幅達到17%以上，真是目不忍睹；不過，如今的市場是百花齊放，收益相對穩定并且風險較低的品種不勝枚舉，比如券商現金管理型產品、債券逆回購、短期理財基金等，可見，大家可以選擇的標的空間還是很廣闊的。

????作為投資者，由于信息的不對稱以及自身精力的有限，很難知曉下一步市場會發生什么，我們可以做的就是熟悉當下的投資環境，順勢而為，選擇與自己的投資期限與風險偏好相匹配的風險資產，并將其優化組合，這樣才有助于實現自己在某一階段的投資目標。

????三、 市場熱點掃描和資金流入流出情況

????四、 個股點評

????百潤股份（002568）：追求高質量的增長

????投資亮點：

????1、公司是本土中高端香精領跑者—小而強，機制好

????公司是本土香精行業的領跑者。主要表現在：1）公司的客戶包含了國內主要的食品龍頭（除雀巢外）。2）在輕工業聯合會09 、10香料香精行業十強企業評定中均位居第六—綜合實力，產量在10-20名之間，但技術和工藝在前三名。3）管理層持股比例高，業務骨干有持股，具較好的激勵效果（9人）。 較同業優勢明顯。

????2、戰略定位清晰—管理層能力和眼界決定

????從追求增長的質量，研發先于產能，邀請精英級實力派人士加盟3個方面：可以看出管理層的戰略定位清晰。具體分述如下：

????1）追求增長的質量，不斷提高“巴菲特的護城河”一書中提高的“網絡經濟”效應。

????2）這些大飲料食品企業不論是在推出新產品能力還是增長的可持續性上都是非常優秀的，公司通過合作可以持續的拿到高的利潤率。

????3）和大企業合作可以不斷提高自身的能力，使得其有能力滿足更多的企業需求，這個行業是有口碑效應的。做的越多越有經驗，會更容易的獲得大客戶，自主選擇的能力更強。而這個過程中老客戶的粘度效應越大。這是“巴菲特的護城河”一書中提高的“網絡經濟”效應。

????3、投資價值

????看好公司在中高端食用香精行業中的成長能力和公司追求有質量增長的發展思路。按照調研結果，預計公司2012年EPS 0.5元，公司2013-2014年盈利預測0.69和0.94元。由于國內沒有合適的標的，在廣泛分析了國外和百潤發展思路和業務模式類似的公司估值，發現這種持續研發投入很高，產品針對大客戶且管理水平優秀的品種始終保持的較高的估值，一般都持續在20-25倍之間。遠遠高于一般添加劑的估值。考慮百潤的優勢、成長性及A股較國際市場的在較長時間內的溢價趨勢，以公司2013年30-32倍PE計算，對應目標價20.70-22.08元。

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